中信证券研报称，新华社10月28日受权发布了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）。《建议》进一步明确了新型能源体系的重要地位，针对电力系统建设指引了消纳、韧性、电气化等中长期的发展重心。中信证券认为，政策进一步指引和夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇。同时，中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转。建议关注长期发展目标和短期景气度共振的环节：输变电和出海头部公司；特高压核心公司；智能电表头部企业；与直流输配电技术相关的核心产业链公司。
全文如下新型电力系统｜聚焦远景目标和近期景气共振环节
新华社10月28日受权发布了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）。《建议》进一步明确了新型能源体系的重要地位，针对电力系统建设指引了消纳、韧性、电气化等中长期的发展重心。我们认为，政策进一步指引和夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇。同时，中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转。建议关注长期发展目标和短期景气度共振的环节：1）输变电和出海头部公司；2）特高压核心公司；3）智能电表头部企业；4）与直流输配电技术相关的核心产业链公司。
▍事件：
新华社10月28日受权发布了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）。
▍《建议》明确“十五五”时期能源系统建设主线。
《建议》提出加快建设新型能源体系：在发电端坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送；输配电端：全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，发展储能、抽蓄、智能电网和微网等。用电端：提高终端用能电气化水平；市场端：加快健全市场和价格机制。我们认为，《建议》明确了新型能源体系建设的重要地位，进一步指引和夯实了提升消纳能力和韧性、推动终端电气化等发展目标，与跨区域绿电输送和互济相关的特高压、柔性直流输电，以及与电气化和用电侧相关的数智化电网、直流设备将成为贯穿“十五五”的电力系统建设发展主线。
▍输变电设备内外需共振，总量景气与结构性贡献并存。
根据国家电网电子商务平台，今年1-4批次国网输变电设备招标超过680亿元，同比增长超过25%，电网需求高景气支撑国内主要电力设备公司业绩基本盘向上。同时，1-9月变压器出口约64.8美元，同比增长39%，今年以来我国变压器出口规模基本延续35-40%高增长趋势，外需总量强势，对输变电为主的企业形成强势的拉动。同时，海外AIDC供电设备景气度高涨、中东区域需求快速释放，进一步形成显著的结构性需求增量。
▍特高压招标开启，智能电表开启新标准招标。
特高压：2025年前三季度特高压招标规模较少，一度对主要企业订单和预期造成影响。考虑到短期内藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀等直流工程已经于10月17日开启招标，浙江环网、达拉特-蒙西、陕西河南、青桂直流等特高压项目储备充足，带动板块行业修复。智能电表：2024版智能电表技术规范于今年6月开始正式实施，针对精度、通信等提出更高要求，并且新标准电表已经于10月17日开启招标，按照2020年电表标准的历史经验，新标准的采用有望带动价格显著回升，板块量、利加快修复。
▍风险因素：
输变电需求不及预期；智能电表招标不及预期；海外需求不及预期；特高压等配套工程推进缓慢；产业链竞争加剧；高压IGBT交付受限制约柔直技术应用。
▍投资策略：
“十五五”《建议》进一步明确了新型能源体系的重要地位，指引了消纳、韧性、电气化等中长期的发展重心，我们认为，利好特高压、柔性直流输配电、数智化电网等板块。中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转。
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